2026년 9월 7일 (월)

이번 주 하락은 9월 2일 하루가 전부다. 코스피는 −1.50%(6,788.88→6,687.21)인데 일별로 8/31 +0.46 · 9/1 +0.23 · 9/2 −3.99 · 9/3 +0.26 · 9/4 +1.64 다 — 9/2 를 빼면 +2.60% 다. 유니버스 739종목 동일가중은 −1.33%(중앙값 −2.40%)다.

지수와 시장의 괴리는 사라졌다. 지난 구간엔 코스피가 동일가중에 6.53%p 뒤졌는데 이번엔 0.17%p 차다. 대신 폭이 무너졌다 — 오른 종목이 221개, 29.9% 다. 지난 편이 "상승 524개, 74.8%" 로 시작한 자리에서 부호가 뒤집혔다.

시총으로는 양 끝만 갈렸다. 상위 20종목 동일가중 −2.23%(20개 중 5개만 상승)인데 십분위 9·10분위는 +1.94% · +1.96% 로 유일하게 플러스다. 유니버스 상승 20위 안에는 로봇 4종목(넥사다이내믹스 +45.22 · 케이엔알시스템 +37.09 · HT로보틱스 +26.56 · 로보티즈 +25.83)과 반도체·전자부품 소부장 4종목(원익 +50.00 · 디아이 +28.34 · 비에이치 +27.78 · 엑시콘 +26.06)이 들어갔고, 하락 20위 안에는 K뷰티 체인 6종목(본느 −17.88 · 엔에프씨 −17.43 · 달바글로벌 −16.77 · 파마리서치 −16.25 · 케어젠 −15.88 · 에이피알 −14.63)이 들어갔다. 업종 분류는 종목명 수준의 특징이고, 이 묶음은 등락률을 보고 사후에 이름을 붙인 것이라 바스켓 수익률로 쓰지 않는다.

2026년 8월 28일 (금) ~ 9월 4일 (금) · 5거래일 · 시총 상위 1000 중 조건 충족 742종목 · 동일가중 평균 · -1.3%

• 부대장한진칼180640+11.2%기준선 대비 +12.5%p
• 대장대한항공003490+5.2%기준선 대비 +6.6%p
• 스탠스 변경신한지주055550+0.6%기준선 대비 +1.9%p
• 재부각 후보SK하이닉스000660-0.4%기준선 대비 +1.0%p
• 재부각 후보삼성전자005930-0.6%기준선 대비 +0.8%p
• 스탠스 변경현대해상001450-2.5%기준선 대비 -1.1%p
• 부대장빙그레005180-2.8%기준선 대비 -1.5%p
• 스탠스 변경현대차005380-4.0%기준선 대비 -2.7%p
• 스탠스 변경현대모비스012330-6.3%기준선 대비 -5.0%p
• 대장삼양식품003230-8.4%기준선 대비 -7.1%p
• 부대장코스맥스192820-9.1%기준선 대비 -7.8%p
• 대장한국콜마161890-9.8%기준선 대비 -8.5%p

12건 중 5건이 기준선을 앞섰고 초과 평균은 −0.91%p 다. 항공 두 종목(한진칼 +12.53%p · 대한항공 +6.56%p)이 성적의 전부이고, 화장품 대장·부대장(한국콜마 −8.50%p · 코스맥스 −7.74%p)과 식품 대장(삼양식품 −7.07%p)이 반대편이다. 지목한 대장 3개 중 2개가 기준선을 밑돌았고(삼양식품 −7.07%p · 한국콜마 −8.50%p) 대한항공만 앞섰다. 재부각 후보로 꼽은 반도체 2종목은 둘 다 기준선을 앞섰다(SK하이닉스 +0.97%p · 삼성전자 +0.75%p)

• 맞았다반도체 약세의 원인은 글로벌 반도체 사이클이 아니라 한국 고유의 정책 리스크다 — 관세 윤곽이 잡히기 전까지 SK하이닉스는 SOXX를 앞서지 못한다2026년 9월 4일 (금) 판정
  이걸 보면 갈린다2026-08-28 → 2026-09-04 종가. SK하이닉스(000660) 수익률 ≤ SOXX 수익률이면 right. 소스 = FinanceDataReader 종가
  판정 근거SK하이닉스 −0.36% vs SOXX +2.21% → 앞서지 못했다. 다만 9/2 하루(−4.73%)를 빼면 하이닉스 +4.58% vs SOXX +1.98% 로 부호가 뒤집힌다 — 결론은 맞았지만 이유는 '한국 고유 정책 리스크' 가 아니라 중동발 매크로 충격 하루였다
• 맞았다기타법인의 코스피 대량 순매수는 8월 하순 며칠의 일시적 현상이 아니다2026년 9월 4일 (금) 판정
  이걸 보면 갈린다2026-08-31 → 2026-09-04 코스피 기타법인 일평균 순매수 ≥ 5,000억원이면 right. 소스 = 네이버 금융 일별 투자자 매매동향(kr_analyst.flow.investor)
  판정 근거5세션 합계 6조4,684억, 일평균 1조2,937억으로 기준의 2.6배다. 9/1~9/4 4세션으로 재도 일평균 1조2,223억이라 구간을 어떻게 잡아도 right
• 맞았다항공 강세는 유가와 환율로 설명된다 — 두 변수가 되돌지 않는 한 항공 3사는 코스피를 앞선다2026년 9월 4일 (금) 판정
  이걸 보면 갈린다2026-08-28 → 2026-09-04 종가. (대한항공 003490 + 한진칼 180640 + 아시아나항공 020560) 동일가중 수익률 > 코스피(KS11)면 right. 소스 = FinanceDataReader 종가
  판정 근거항공 3사 +7.21% vs 코스피 −1.50% → +8.71%p 앞섰다. 그런데 유가는 되돌지 않고 올랐다(WTI +9.7%) — 결론은 맞았지만 근거 두 개 중 하나는 반대로 움직였다. 이번 편에서 축을 환율 하나로 좁힌 이유다
• 틀렸다화장품 주문생산 우위는 4주 연속 이어진다2026년 9월 4일 (금) 판정
  이걸 보면 갈린다2026-08-28 → 2026-09-04 종가. (한국콜마 161890 + 코스맥스 192820) 동일가중 > (LG생활건강 051900 + 아모레퍼시픽 090430) 동일가중이면 right. 소스 = FinanceDataReader 종가
  판정 근거주문생산 2사 −9.45% vs 브랜드 2사 −6.20% → 3.25%p 뒤졌다. 3주 연속 맞던 축이 4주째에 깨졌고, 체인 전체가 내려 축 자체의 설명력이 사라졌다

• 9/2 의 반도체 급락은 업종 펀더멘털이 아니라 중동발 매크로 충격 하루였다 — 그 충격은 가격에 남지 않고 SK하이닉스가 SOXX를 앞선다2026년 9월 11일 (금) 판정
  이걸 보면 갈린다2026-09-04 → 2026-09-11 종가. SK하이닉스(000660) 수익률 > SOXX 수익률이면 right, 이하면 wrong. 각각 자국 통화 종가 기준이며 환율은 조정하지 않는다. 미국 종가는 한국보다 한 세션 늦게 확정되므로 SOXX 는 2026-09-11 까지 확정된 마지막 종가를 쓴다. 소스 = FinanceDataReader 종가
• 코스피 기타법인 순매수는 두 자사주 프로그램이 도는 동안 대규모로 유지된다 — 일평균 1조원 이상 (자사주가 그 대부분이라는 것은 이 검정이 재지 않는 별개 가설이다)2026년 9월 11일 (금) 판정
  이걸 보면 갈린다2026-09-07 → 2026-09-11 코스피 기타법인 일평균 순매수 ≥ 10,000억원이면 right, 미만이면 wrong. 소스 = 네이버 금융 일별 투자자 매매동향(kr_analyst.flow.investor). 비교 기준: 8/31~9/4 일평균 12,937억
• 화장품 하락은 매크로가 아니라 업종 고유의 되돌림이다 — 시장이 반등해도 화장품은 코스피를 앞서지 못한다2026년 9월 11일 (금) 판정
  이걸 보면 갈린다2026-09-04 → 2026-09-11 종가. (한국콜마 161890 + 코스맥스 192820 + LG생활건강 051900 + 아모레퍼시픽 090430) 동일가중 수익률 ≤ 코스피(KS11) 동기간이면 right, 앞서면 wrong. 소스 = FinanceDataReader 종가
• 한진칼의 지난 구간 초과수익은 설명되지 않는 일회성이었으므로, 한진칼은 대한항공을 앞서지 못한다2026년 9월 11일 (금) 판정
  이걸 보면 갈린다2026-09-04 → 2026-09-11 종가. 한진칼(180640) 수익률 ≤ 대한항공(003490) 수익률이면 right, 앞서면 wrong. 소스 = FinanceDataReader 종가
• [자동] 반도체 대장으로 지목한 SK하이닉스가 코스피를 앞선다2026년 9월 11일 (금) 판정
  이걸 보면 갈린다2026-09-04→2026-09-11 수익률: SK하이닉스(000660) > 코스피(KS11). 소스 = FinanceDataReader 종가
• [자동] 반도체 부대장으로 지목한 삼성전자가 코스피를 앞선다2026년 9월 11일 (금) 판정
  이걸 보면 갈린다2026-09-04→2026-09-11 수익률: 삼성전자(005930) > 코스피(KS11). 소스 = FinanceDataReader 종가
• [자동] 항공사 대장으로 지목한 대한항공이 코스피를 앞선다2026년 9월 11일 (금) 판정
  이걸 보면 갈린다2026-09-04→2026-09-11 수익률: 대한항공(003490) > 코스피(KS11). 소스 = FinanceDataReader 종가
• [자동] 항공사 부대장으로 지목한 아시아나항공이 코스피를 앞선다2026년 9월 11일 (금) 판정
  이걸 보면 갈린다2026-09-04→2026-09-11 수익률: 아시아나항공(020560) > 코스피(KS11). 소스 = FinanceDataReader 종가
• [자동] 석유와가스 대장으로 지목한 SK이노베이션이 코스피를 앞선다2026년 9월 11일 (금) 판정
  이걸 보면 갈린다2026-09-04→2026-09-11 수익률: SK이노베이션(096770) > 코스피(KS11). 소스 = FinanceDataReader 종가
• [자동] 석유와가스 부대장으로 지목한 S-Oil이(가) 코스피를 앞선다2026년 9월 11일 (금) 판정
  이걸 보면 갈린다2026-09-04→2026-09-11 수익률: S-Oil(010950) > 코스피(KS11). 소스 = FinanceDataReader 종가
• [자동] 자동차 재부각 후보로 지목한 현대차가 코스피를 앞선다2026년 9월 11일 (금) 판정
  이걸 보면 갈린다2026-09-04→2026-09-11 수익률: 현대차(005380) > 코스피(KS11). 소스 = FinanceDataReader 종가
• [자동] 자동차 재부각 후보로 지목한 기아가 코스피를 앞선다2026년 9월 11일 (금) 판정
  이걸 보면 갈린다2026-09-04→2026-09-11 수익률: 기아(000270) > 코스피(KS11). 소스 = FinanceDataReader 종가

• 화장품한국콜마161890긍정→부정58→38
  무엇 때문에3주 연속 맞던 주문생산 우위가 깨졌다 — 주문생산 2사 −9.45% vs 브랜드 2사 −6.20%.
  어떻게 고쳤나축(브랜드 vs 주문생산)이 아니라 체인 전체가 내렸다. 유니버스 하락 20위 안에 K뷰티가 6종목이다. 종목 선택의 문제가 아니라 업종의 문제다.
  반대 논지구간의 시작(8/28)이 하루 +10.91% 급등한 당일 종가다. 이번 하락에는 그 급등의 되돌림이 섞여 있고, 되돌림이 끝나면 3주간 작동한 축이 되살아날 수 있다. 외국인은 이 구간에 +115억 순매수였다 — 나가지 않았다.
  그래서52주 위치 1.00 · 4주 +69.9% 에서 −9.83% 다. 지난 편은 위치가 극단인 것을 알면서 확신만 2p 낮췄다(60→58) — 그것은 위험 관리가 아니었다.
• 화장품코스맥스192820긍정→부정52→34
  무엇 때문에−9.08%. 9/1 하루 −4.33% 였고 같은 날 단기차입금 3,397억→4,397억(+1,000억)과 COSMAX CHINA 채무보증 결정이 공시됐다.
  어떻게 고쳤나채무보증 총 잔액이 4,573억으로 자기자본(6,123억)의 74.7% 다. '무엇으로 버는가' 로 갈랐을 때 재무 체력이 약한 쪽이다.
  반대 논지공시와 그날 하락의 인과는 확인되지 않았다. 계열사 정상 지원일 수 있고, 기관은 이 구간에 +246억 순매수였다.
  그래서같은 업종에서 대장(한국콜마)보다 확신을 더 낮춘 이유가 이것이다.
• 화장품LG생활건강051900중립→부정43→36
  무엇 때문에−7.55%. 브랜드도 같이 내렸다 — 달바글로벌 −16.77% · 에이피알 −14.63% 로 브랜드 쪽이 더 깊은 곳도 있다.
  어떻게 고쳤나지난 세 편이 세운 '브랜드 vs 주문생산' 축으로는 이번 구간이 설명되지 않는다.
  반대 논지추적 4종목만 보면 브랜드 2사(−6.20%)가 주문생산 2사(−9.45%)를 앞섰다 — 축을 완전히 버릴 근거는 아니다.
  그래서축을 놓고 업종 자체를 낮춘다.
• 반도체SK하이닉스000660중립→긍정55→64
  무엇 때문에9/2 하루 −4.73% 를 빼면 이 구간 +4.58% 다. 같은 방식으로 잰 SOXX 는 +1.98% 다 — 앞섰다.
  어떻게 고쳤나9/2 하락은 반도체 고유 악재가 아니라 중동발 매크로 충격이었다. 외국인·기관이 5세션에 2.50조를 팔았는데 주가는 −0.36% 에 그쳤다.
  반대 논지외국인+기관 2.50조 매도가 이어지면 균등집행 추정치(일 0.645조)로는 못 받친다. 그 매수는 11/19 에 끝나고, 반도체 관세의 품목·세율은 아직 나오지 않았다.
  그래서자사주 40.00조가 소각 목적으로 11/19 까지 장내에서 받는다. 9/4 미국장 SOXX +3.52% 는 한국 9/4 종가(15:30 KST) 뒤에 끝난 세션이다.
• 반도체삼성전자005930중립→중립48→53
  무엇 때문에9/2(−4.02%)를 빼면 +3.58% 로 하이닉스와 같은 모양이다.
  어떻게 고쳤나자사주 15.00조를 집행 중이지만 목적이 임직원 주식보상이다 — 소각이 아니라 유통주식으로 돌아온다. 하이닉스(소각)와 성격이 다르다.
  반대 논지15조는 규모 자체가 크고, 매수 기간(8/24~11/21)의 수급 효과는 취득 목적과 무관하게 작동한다. 외국인+기관 1.54조 순매도를 흡수하며 −0.58% 에 그친 것이 그 증거일 수 있다.
  그래서그래서 같은 섹터에서 대장을 하이닉스로 두고 삼성전자는 중립에 남긴다.
• 항공사대한항공003490긍정→긍정60→63
  무엇 때문에+5.23%. 9/2 를 빼도 +4.68% 로 특정 하루에 몰리지 않았다. 외국인 +791억 · 기관 +611억 동반 순매수다.
  어떻게 고쳤나축을 좁힌다. 유가는 이 구간에 올랐다(WTI 83.40→91.48, +9.7%). 그런데 항공이 올랐으니 유가는 축이 아니었다 — 남는 것은 환율이다(원달러 1,380.45(8/27)→1,355.41(9/3)).
  반대 논지유가가 오르는데 항공이 오른 것은 축이 환율이라는 증거가 아니라, 중동 리스크가 항공 수요·연료비에 아직 반영되지 않았다는 뜻일 수 있다. 유가 +9.7% 는 시차를 두고 들어온다.
  그래서축이 둘에서 하나로 줄었으니 반증도 하나로 좁혀진다.
• 항공사한진칼180640긍정→중립55→50
  무엇 때문에+11.20% 로 이번 구간 최고 성과인데, 9/2 +7.16%(코스피가 −3.99% 인 날)과 9/4 +9.12% 두 날에 몰려 있다.
  어떻게 고쳤나8/20~9/7 공시를 전수 확인했지만 그 두 날을 설명하는 공시가 없다. 9/4 에는 일본항공의 한진칼 지분 취득이 보도됐는데 지분율·주식 수·취득액이 공개되지 않았고 보도 시각(17:40)이 장 마감 뒤다.
  반대 논지유가·환율이라는 섹터 축은 그대로 유효하고 대한항공(+5.23%)·아시아나항공(+5.21%)도 함께 올랐다. 지주사는 베타가 커서 같은 재료에 더 크게 반응하는 것이 정상일 수 있다.
  그래서강등의 근거는 상승이 설명되지 않는다는 것이 아니라 섹터 축이 좁혀졌다는 것이다. 이번 편에서 항공 콜의 축을 환율 하나로 줄였는데, 한진칼은 지주회사라 연료비와 외화부채를 직접 지지 않는다 — 좁힌 축이 닿지 않는 종목이다. 설명되지 않는 +11.20% 는 확신을 올리지 않은 이유이고, 강등의 이유는 아니다.
• 식품삼양식품003230긍정→중립58→45
  무엇 때문에−8.40%, 기준선 대비 −7.07%p. 5세션 내내 내렸다(−1.03 · −2.55 · −1.14 · −3.46 · −0.49).
  어떻게 고쳤나지난 편은 '섹터 최고 수익률이자 외국인 순매수 1위' 로 대장을 골랐다 — 그 기준은 이 업종에서 두 번 틀린 '수급으로 종목 고르기' 와 같은 것이었다.
  반대 논지외국인은 이 구간에 +499억 순매수였다. 그리고 구간 시작(8/28)이 +4.53% 급등 당일이라 되돌림이 섞여 있다.
  그래서수출(삼양식품)과 내수(빙그레)를 한 섹터로 묶은 것 자체를 의심한다 — 빙그레는 −2.80% 로 덜 내렸다.
• 방산한화에어로스페이스012450긍정→긍정60→52
  무엇 때문에−8.82%. 8/31 −4.75% · 9/1 −3.99% 로 9/2 매크로 충격 전에 이미 내렸다. 방산 3사 −7.54%(현대로템 −8.84 · 한국항공우주 −4.96).
  어떻게 고쳤나중동 확전은 방산 수요에 유리한 방향인데 주가는 그 전에 내렸다 — 이 하락의 이유를 찾지 못했다.
  반대 논지8/17 이후 손대지 않은 스탠스다. '근거가 사라졌는데 스탠스가 남아 있었다' 를 은행에서 이미 한 번 치렀으므로, 확신만 낮추는 것이 그 반복일 수 있다.
  그래서설명하지 못하는 하락으로 스탠스를 뒤집지 않는다(한진칼에 적용한 것과 같은 기준). 스탠스는 두고 확신만 낮춘다.
• 은행신한지주055550중립→중립48→52
  무엇 때문에+0.55% 로 항공 2사 다음으로 추적 종목 중 유일한 플러스다. 은행 4사 −0.63% 로 기준선(−1.33%)을 +0.70%p 앞섰다. 기관 +1,470억 순매수.
  어떻게 고쳤나지난 편이 못 갈랐던 '예대마진인가 피난처인가' 에 이번 구간이 답을 줬다 — 시장이 −3.99% 빠진 9/2 에 신한지주는 −0.54% 였다. 피난처로 작동했다. 금리는 오히려 내렸다(미 10년물 4.79→4.77%).
  반대 논지방어 수요는 시장이 돌면 가장 먼저 빠진다 — 반등일인 9/4 에 신한지주는 −3.67% 로 혼자 내렸다. 9/2 를 견딘 힘과 9/4 에 빠진 힘이 같은 것이라면, 반등 국면에서는 이 강세가 그대로 되돌아간다.
  그래서마진 스토리가 아니라 방어 수요다. 그래서 확신만 올리고 강세로는 가지 않는다.

• 정책미국 정부항공사, 석유와가스, 화학, 반도체
  무엇을9월 1일(화) 밤 이란을 공격했다. 이란 보건장관은 18명 사망·108명 부상을 발표했고, 이란 적신월사는 호르무즈 해협 인근 결혼식장에서 4명 사망·67명 부상을 알렸다. 이란 육군 조종사 3명이 사망했다. 로이터는 7월 이후 미·이란 간 최대 규모 교전이라고 전했고, 전쟁은 2월 말 시작해 7개월째다.
  그래서WTI 가 9/1 하루 +5.2%(85.76→90.22) 뛰었고 그 다음 거래일 코스피가 −3.99% 빠졌다. 구간 전체로 WTI +9.7% · 브렌트 +7.8% 다. 유가를 원가로 지는 항공·화학과 위험자산 전반에 동시에 걸린다.
• 정책이스라엘 (이스라엘 카츠 국방장관)항공사, 석유와가스
  무엇을이란의 군·민간 시설을 '무력화(cripple)' 하겠다는 위협을 재차 밝혔다. 로이터는 이 발언이 유가를 밀어올렸다고 전했다.
  그래서위협 대상에 에너지 시설이 포함돼 유가의 상단이 열려 있다. 항공 콜의 축을 환율로 좁힌 판단이 가장 먼저 시험받는 자리다.
• 정책일본은행 (우에다 가즈오 총재)자동차, 은행, 반도체
  무엇을9월 17~18일 금융정책결정회의에서 추가 금리인상을 논의한다는 방침을 밝혔다. 외신은 정책금리를 0.25%p 올려 연 1.25% 로 인상할 가능성이 크다고 보도했다. 엔은 9/1 달러당 약 160엔에서 9/3 뉴욕장 155.30엔(1개월 최고)까지 올랐고 200일선(158.44엔)을 넘었다.
  그래서원화가 엔을 따라 강해졌다 — 외국인이 코스피에서 1.92조를 파는데도 원달러가 1,372.86(9/1)→1,355.41(9/3)로 내린 이유다. 자금이 이탈하면 원화는 약해지는데 그 반대가 나왔다. 달러지수는 99.67→99.00 으로 거의 움직이지 않았다 — 달러가 약해진 것이 아니라 엔·원이 강해졌다. 이 연결은 우리 해석이고 인용한 두 기사는 한국을 언급하지 않는다.
• 기업일본항공(JAL) · 대한항공항공사
  무엇을두 회사가 공동운항·코드셰어·마일리지 협력과 정비·지상조업·승무원 훈련·지속가능항공유 조달을 포함한 전략적 파트너십 MOU 를 맺었고, JAL 이 한진칼 지분을 취득했다고 밝혔다. 출자 비율·주식 수·취득액은 공개하지 않았다. 대한항공은 '한진칼의 장기적인 시장 가치 등을 감안해 내린 지분 투자 결정' 이라고 밝히면서 투자의 세부 내용은 알지 못한다고 했다.
  그래서한진칼은 9/4 장중 +9.12% 올랐고 보도 시각은 17:40 으로 장 마감(15:30) 뒤다. 지분율이 공개되지 않아 이 제휴가 한진칼 가치에 얼마를 더하는지 계산할 수 없다.
• 자금SK하이닉스 · 삼성전자반도체
  무엇을두 회사가 각각 40.00조원(취득 24,070,000주, 2026-08-20~11-19, 목적 '자기주식 소각을 통한 주주가치 제고', 1일 매수 한도 2,407,000주)과 15.00조원(53,285,968주, 2026-08-24~11-21, 목적 '임직원 주식보상', 1일 한도 7,321,653주)의 자기주식 취득을 결의해 장내매수를 집행 중이다(DART 주요사항보고서, 접수 8/19 · 8/21). 8/28~9/7 사이 두 회사의 신규 자사주 공시는 없다.
  그래서코스피 기타법인 순매수가 5세션 6조4,684억이다(8/31 +15,790 · 9/1 +16,656 · 9/2 +16,505 · 9/3 −6 · 9/4 +15,739억). 두 프로그램을 기간에 균등 배분하면 5세션 약 4.46조로 그 69% 규모다. 다만 기타법인에는 일반법인 거래가 섞여 자사주로 단정할 수 없고, 9/3 하루가 0 에 가까운 것은 균등 집행과 맞지 않는다. 확실한 것 하나는 이 매수에 종료일이 있다는 것이다 — 11/19 와 11/21.

• 반도체

  국내자사주 40.00조 소각 프로그램(8/20~11/19)이 장내에서 받는다. 외국인·기관이 5세션에 2.50조를 팔았는데 주가는 −0.36% 에 그쳤다. 9/2 하루(−4.73%)를 빼면 +4.58% 다.
  해외9/4 미국장 SOXX +3.52%(MU +6.10 · LRCX +5.12 · AMAT +4.31) — 한국 9/4 종가(15:30 KST) 뒤에 끝난 세션이다. 구간 전체 SOXX +2.21% 로 한국 반도체를 앞섰다.
  • 대장SK하이닉스000660자사주 40.00조를 소각 목적으로 취득 중이다 — 유통주식이 줄어든다. 9/2 를 뺀 구간 수익률(+4.58%)이 SOXX(+1.98%)를 앞섰다.
  • 부대장삼성전자005930같은 모양(9/2 제외 +3.58%)이지만 자사주 15.00조의 목적이 임직원 주식보상이라 주식이 유통으로 돌아온다. 그래서 부대장이다.

• 항공사

  국내원달러가 1,380.45(8/27)→1,355.41(9/3)로 −1.81% 내렸다(원 강세) — 연료비와 외화부채를 동시에 덜어준다. 대한항공은 외국인 +791억·기관 +611억 동반 순매수다.
  해외대외 요인은 불리했다. WTI 가 83.40→91.48(+9.7%)로 올랐고 그 원인은 중동 확전이다. 유가가 오르는데 항공 3사가 +7.21% 오른 것이라 이 콜의 축은 환율 하나로 좁혀진다.
  • 대장대한항공003490연료비와 외화부채를 직접 지는 영업 본체다. +5.23% 가 특정 하루에 몰리지 않았다(9/2 제외 +4.68%).
  • 부대장아시아나항공020560+5.21% 로 대한항공과 거의 같은 경로다. 한진칼(+11.20%)을 부대장에서 뺀 이유는 그 상승이 이틀에 몰렸고 설명하는 공시가 없어서다.

• 석유와가스

  국내유가 급등이 정제마진·재고이익으로 들어오는 구조다. SK이노베이션은 유가가 뛴 8/31(+7.36%)·9/1(+7.81%)에 올랐고 최대 하루를 빼도 +9.74% 로 특정 하루에 몰리지 않았다. 외국인 +646억·기관 +1,555억 동반 순매수다.
  해외WTI +9.7% · 브렌트 +7.8%, 그리고 이스라엘 국방장관이 이란 에너지 시설 타격을 위협한 상태다 — 유가의 상단이 열려 있다. 이 섹터를 항공과 같이 들고 있는 이유가 그것이다: 유가 방향을 예측하지 않는다. 한쪽이 틀리면 다른 쪽이 맞는다.
  • 대장SK이노베이션096770유가가 뛴 이틀에 정확히 올랐고 최대 하루를 빼도 +9.74% 다. 외국인·기관이 함께 담았다. 다만 정유 외에 배터리가 섞인 회사라 상승분을 유가 채널만으로 돌릴 수는 없다.
  • 부대장S-Oil010950정유 전업이라 유가 채널이 가장 순수하다. 그런데 +5.43% 의 거의 전부가 9/4 하루(+6.36%)이고 그 하루를 빼면 −0.87% 다 — 그래서 대장이 아니라 부대장이다.

• 9/2 하락은 자금이탈이 아니다. 외국인이 코스피에서 1.92조를 팔았는데 원화는 오히려 강해졌다(9/1 1,372.86 → 9/2 1,358.39 → 9/3 1,355.41). 자금이 나가면 원화는 약해진다.
• 같은 이틀 달러엔이 160.20 → 155.66 으로 엔이 +2.9% 올랐고 달러지수는 99.67 → 99.00 으로 거의 안 움직였다 — 달러가 약해진 게 아니라 엔·원이 강해졌다.
• 신호는 하루 먼저 왔다. EWY(미국상장 한국ETF)가 9/1 미국장에서 −2.80% 다 — 코스피 9/2 장보다 먼저 끝난 세션이다. 같은 세션 SOXX −2.10% · S&P500 −0.71%.
• 유가는 구간 내내 올랐다. WTI 83.40→91.48(+9.7%) · 브렌트 89.31→96.28(+7.8%). 9/1 하루가 +5.2% 로 가장 컸다. 유가를 원가로 지는 업종에는 시차를 두고 들어온다.
• 미국은 구간으로 보면 보합이다 — S&P500 +0.09% · 나스닥 +0.40%. 다만 반도체만 갈렸다(SOXX +2.21%), 그리고 그 대부분이 9/4 하루(+3.52%)다.
• VIX 는 9/1 에 16.34 로 튀었다가 9/3 14.32 · 9/4 14.53 으로 되돌았다 — 충격이 한 주 안에서 소화됐다는 쪽의 증거다.

• 9/15~16 FOMC — 9/16 결정 발표(현지 14:00 ET)와 점도표 공개. 분기 SEP 회차다
• 9/17~18 일본은행 금융정책결정회의 — 외신은 0.25%p 인상해 연 1.25% 가능성을 보도했다. 엔·원 동반 강세가 이어지는지가 갈림길이다 — 이어지면 외국인 매도에도 원화가 버티고, 되돌면 9/2 의 조합이 재현되지 않는다
• 10/22 한국 금통위 기준금리 결정 — 9월에는 금융안정회의만 열린다. 9월 중 국내 금리 결정은 없다
• 11/19 · 11/21 — 자사주 두 프로그램(하이닉스 40.00조 · 삼성전자 15.00조)의 종료 예정일. 기타법인 순매수의 성격을 확인할 자리다
• 중동 — 이스라엘이 이란 에너지 시설 타격을 위협한 상태다. 유가가 더 오르면 항공 콜의 축(환율)이 가장 먼저 시험받는다

긍정 — 이번 주 하락은 한 사건, 하루다. 9/2 를 빼면 코스피는 +2.60% 다. 그 하루의 원인(미국의 이란 공격 → 유가 급등)은 업종 펀더멘털과 무관하고, VIX 는 9/1 16.34 에서 9/4 14.53 으로 되돌았다. 반도체는 9/2 를 빼면 SOXX 를 앞섰고(하이닉스 +4.58% vs +1.98%), 9/4 미국장의 SOXX +3.52% · EWY +4.60% 는 한국 9/4 종가 뒤에 끝난 세션이다.

부담 — 폭이 무너졌다. 오른 종목이 29.9% 뿐이고 시총 상위 20종목은 20개 중 5개만 올랐다. 그리고 지수를 받치는 힘이 기계적이다 — 기타법인 6조4,684억 중 상당 부분이 자사주로 읽히는데, 그 매수는 11/19·11/21 에 끝난다. 외국인·기관은 하이닉스·삼성전자 두 종목에서만 5세션에 4.04조를 팔았다. 유가는 되돌지 않고 올랐고, 이스라엘은 이란 에너지 시설 타격을 위협한 상태다.

스탠스 — 반도체를 강세로 올리고(하이닉스 64), 화장품 3종목을 약세로 내린다. 화장품은 3주 연속 맞았던 축이 깨진 것이 아니라 체인 전체가 내려 축의 설명력이 사라졌다. 항공은 대장을 유지하되 축을 유가·환율에서 환율 하나로 좁히고, 최고 성과 종목(한진칼 +11.20%)을 오히려 중립으로 내린다 — 그 상승을 설명하는 공시가 없기 때문이다. 같은 기준을 반대 방향에도 적용해, 이유를 못 찾은 방산 하락으로는 스탠스를 뒤집지 않고 확신만 낮춘다. 은행은 피난처로 작동한 것이 확인됐지만 반도체를 강세로 올리면서 은행까지 강세로 올리면 서로 모순되므로 중립에 둔다.